삼성전자의 미국 주식예탁증서(ADR) 상장 여부에 대한 시장 관심이 갈수록 부풀고 있다. SK하이닉스가 나스닥 ADR 상장을 성공적으로 마무리하며 삼성전자 역시 투자자풀을 확대하고 주가 재평가 방안을 검토할 것이란 기대가 커지는 것이다. 

14일(현지시간) 블룸버그통신은 삼성전자가 ADR을 통한 미국 증시 상장 가능성을 두고 글로벌 투자은행(IB)들과 초기 수준의 논의를 진행했다고 보도했다. 아직 가능성을 타진하는 수준으로, 주관사 선정이나 발행 규모, 거래 구조 등은 구체화하지 않은 것으로 전해졌다.

삼성전자는 관련 보도에 대해 "사실무근"이라고 선을 그었다. 보유 현금이 충분한 만큼 굳이 미국 시장에서 자금을 조달할 유인이 크지 않다는 분석도 뒤따랐다.

삼성전자의 올해 1분기 말 현금성 자산은 약 147조원으로 SK하이닉스의 54조원을 크게 웃돈다. 업계에서는 향후 순현금 규모가 더욱 확대될 것으로 보고 있다. 투자 재원이 충분한 만큼 신주를 발행해 미국 시장에서 자본을 조달해야 할 필요성은 크지 않은 게 사실이다.

다만 투자업계에서는 이번 사안을 단순한 자금 조달 이슈로만 볼 수 없다는 시각이 많다. 글로벌 투자자 기반을 넓히고 기업가치 재평가를 유도할 수 있다는 점에서 삼성전자가 ADR을 검토할 유인은 충분하다는 것이다. 오히려 쌓이는 현금을 활용할 방안이 될 수 있다는 점도 가능성을 뒷받침하는 요인으로 꼽힌다.

ADR은 반드시 신주 발행이나 미국 현지 공모를 전제로 하지 않는다. 발행회사가 미국 예탁은행과 계약을 맺고 기존 주식이나 자사주를 기초자산으로 ADR을 발행하는 방식도 가능하다. 이 경우 기존 주주의 지분 희석 없이 현지 투자자의 거래 접근성과 투자 편의를 높일 수 있다. 

한 증권업계 관계자는 "SK하이닉스는 삼성전자만큼 순현금 여력이 충분하지 않은 상황에서 대규모 설비투자(CAPEX) 수요까지 있었다. 이에 신주를 발행해 이를 기초로 ADR을 만들고, 미국 기관투자자 대상 공모를 통해 약 40조원을 조달한 것"이라며 "반면 삼성전자는 연말 순현금이 350조원을 넘어설 것으로 예상되는 만큼, 필요하다면 구주를 매입해 ADR 기초자산으로 활용하는 방식도 가능하다"고 말했다.

실제 투자자들의 요구도 과거와 달라지고 있다. 단순히 배당이나 자사주 매입 확대를 넘어 해외 투자자의 거래 접근성을 높이라는 요구 역시 점차 커지고 있다. 

외국계 한 기관투자가는 "메모리 반도체의 높은 자본수익률을 감안하면 앞으로는 배당 확대나 자사주 매입뿐 아니라 SK하이닉스처럼 ADR을 통해 해외 투자자의 접근성을 높이라는 요구도 더욱 거세질 것"이라고 말했다.

실제 추진까지는 상당한 준비 기간이 필요하겠지만, 기술적·법적 측면의 진입장벽 자체는 생각보다 높지 않다는 분석도 나온다. 삼성전자의 미등록 ADR이 이미 미국 장외시장(OTC)에서 거래되고 있고, 일정 수준 현지 거래 인프라와 규제 체계에 편입돼 있기 때문이다. 

법조계 한 관계자는 "Form 20-F 제출이나 내부통제 체계 구축 등 준비 과정은 상당한 시간과 비용이 필요하다"며 "다만 이는 상장을 유지하기 위한 관리 비용의 문제일 뿐 삼성전자 정도의 기업이 감당하기 어려운 수준의 규제는 아니다"고 말했다.

현지 IR과 주주 대응의 난도는 높아질 것으로 점쳐진다. 계열사 거래와 지배구조, 사업부별 위험 요인을 미국 공시 기준에 맞춰 관리해야 한다. 미국 증권법상 집단소송 가능성도 감수해야 한다. 삼성전자가 미국 투자자에게 그에 상응하는 거래 편의와 정보 접근성을 제공할 의지만 있다면, 추진을 가로막을 정도의 부담은 아니라는 평가도 있다. 

증권가 관계자는 "SK하이닉스 역시 미국 상장설이 처음 불거졌을 당시에는 구체적으로 결정된 사항이 없다는 입장을 유지했다"며 "이후 실제 상장 절차로 이어진 전례가 있는 만큼 삼성전자의 부인만으로 시장의 기대가 쉽게 사그라들지는 않는 분위기"라고 했다. 그는 이어 "해외 투자자의 접근성을 높이라는 주주들의 요구가 앞으로 더 거세질 수 있는 만큼 ADR도 중장기적으로 검토할 수 있는 선택지"고 했다.